万孚发布2016年报和2017年一季度预告,营收增速保持向上趋势
   
2016年,公司实现营业收入54,735.33万元,比上年同期增长27.65%,归属于上市公司股东的净利润14,498.67万元,比上年同期增长15.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润12,301.40万元,比上年同期增长20.17%。2017年一季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2,875.51万元–3,659.74万元,比上年同期增长10%-40%,增长态势保持。
   
高毛利产品持续放量,国内收入上升明显
   
公司收入主要来源于四类产品,分别是传染病检测、毒品检测、慢性病检测、妊娠类检测。2016年占比最大的仍然是传染病检测,占比为35.60%。
   
慢性病检测产品增速明显,同比增长39.47%,其89.21%的高毛利率也拉动了整体毛利率的持续上升,整体毛利率达到68.49%,产品市场表现优秀。
   
从区域来看,公司2016年营业收入的增长主要来自国内销售收入的增长,国内销售营业收入比去年同期增长40.68%,主要来自西南、华北、东北片区的贡献,同比增长104.47%、51.65%、49.97%,其中西南片区收入占比达到了总收入的10.38%。
   
充足的研发投入,成功构建技术护城河
   
万孚作为A股市场上POCT临床应用领域的明星标的之一,与武汉明德生物、南京基蛋被认为是国内POCT领域主要的竞争参与者。三家公司各有所长,在各自的领域冒头向上,成为国产医疗设备中不可或缺的中坚力量。
   
武汉明德生物成立于2008年,主要的业务包括心脑血管疾病检测产品和感染性疾病监测产品。公司属于后起之秀,发展迅猛,2015年实现营业收入9534万元,归母净利润3600万元。另一家公司南京基蛋,国内心脏标记物POCT检测领导者之一。尽管心脏标记物并非POCT中市场份额最大的方向,但是却是增长最快的,未来心脏标记物检测有望进一步打开。
   
对比来看,万孚生物营收多年来保持稳健增长,营收不断突破新高。不同于单项收入独大的情况,公司营收分布平衡。万孚多年保持充足的研发投入,近年来研发投入均占总收入的10%以上。大量的研发投入构建技术护城河,保证公司产品可以领先市场,满足临床要求。
   
营收保持高增长,给予“买入”评级
   
预计公司2017年营收将快速放量,17/18/19年预估营收11.3/19.7/24.1亿元,实现归母净利润2.92/4.06/5.85亿元,对应EPS为1.66/2.13/3.07。
   
考虑到公司的高成长性,2017年给予55倍估值,予以“买入”评级。
   
风险提示:经销商管理风险、政策变化风险、汇率变化风险等